近期“中特估”成(chéng)为A股市场热门话题(tí)，外资机构加强(qiáng)研究。不(bù)少国企、央企上市公司已获外(wài)资显著加仓。外资机构认(rèn)为(wèi)：国企已成为(wèi)“市(shì)场关注焦点”，中(zhōng)国国企已(yǐ)迎来积极信号，投资者可从中挖掘(jué)盈利能(néng)力持续改善的标的，从而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司(sī)

　　近(jìn)期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日(rì)，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股(gǔ)票(piào)为(wèi)洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技术(shù)、工(gōng)商银行、俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗晶盛机电(diàn)、京(jīng)沪高铁、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少国企公司股票跻(jī)身其中。期(qī)间，吸(xī)金前(qián)十大(dà)公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不(bù)等。

　　近期北向资金净流入额前十的(de)股(gǔ)票，来源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度上市(shì)公(gōng)司财报公布，不少全球(qiú)主(zhǔ)权投资机构跻身(shēn)国企(qǐ)的前十大的(de)股(gǔ)东行业。例(lì)如，一(yī)季度报告(gào)显示，阿布达比(bǐ)投资(zī)局(jú)、科威特政府投(tóu)资局等(děng)多家主(zhǔ)权财富基金增持多(duō)家国企(qǐ)央企A股上市公(gōng)司股(gǔ)票。例如科(kē)威特政府投资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿(ā)布达比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行(xíng)一季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月底(dǐ)的前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股，来(lái)源：晨星(xīng)

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基(jī)金，截至(zhì)4月底(dǐ)的(de)前十大重仓股包括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、工商银行、建设(shè)银(yín)行、中(zhōng)国石化、华润(rùn)置(zhì)地、中银航空租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不少国企公司。而(ér)基(jī)金在(zài)4月(yuè)对这些国企进行了(le)幅(fú)度不一的(de)加(jiā)仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到(dào)成为(wèi)焦点

　　外(wài)资中关于中国国(guó)企公司的讨论(lùn)热度(dù)正在(zài)上(shàng)升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中解释了他们(men)对于国企改革的(de)看法。报告认为，在中(zhōng)国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而(ér)资(zī)本市场显然已经关注到了“国企(qǐ)”主(zhǔ)题。举例(lì)来说，放在(zài)平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能不是大家(jiā)热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年(nián)也有不俗表(biǎo)现，包括(kuò)中石化、中(zhōng)国铝业等。这背后的(de)原因可能包括(kuò)：随着高层重提(tí)“国(guó)企改革(gé)”，投资者认为相(xiāng)关方面或(huò)敦促国企改善治(zhì)理(lǐ)等(děng)以增加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意(yì)的是，一般说来外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与他(tā)们的选股标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司在过去(qù)难以(yǐ)进入部分外资的选股池子。例如(rú)从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融(róng)类国(guó)企公司截至去(qù)年(nián)年底的平(píng)均每股盈(yíng)利(lì)水平(píng)仍(réng)低于10年(nián)前2012年(nián)水平。这(zhè)说明国企(qǐ)公司的资本效率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资投资(zī)者认为国企长(zhǎng)期(qī)的低(dī)估值为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)了厚厚的安全垫(diàn)。部分公(gōng)司的投资价值被低估了(le)。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国企(qǐ)改革能够(gòu)取(qǔ)得成效，投(tóu)资者会重估国企的投资者价值。投资者(zhě)对于能够持续提供良好的股东回报的公司是愿意支(zhī)付溢价的。例(lì)如，贵(guì)州(zhōu)茅台过去20年(nián)的平均(jūn)每年的净资产回(huí)报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市净率交易的(de)重要原因(yīn)之一。除了房地产(chǎn)行业，目前来看大部分国企的市净(jìng)率低于私(sī)营企业。

　　除了(le)股东回(huí)报(bào)，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强透(tòu)明性是全球投资者关注的问题(tí)。此(cǐ)外，投资(zī)者关注的其它问题还包括：对于国企来说，如何在(zài)服务国(guó)家战略(lüè)的同时增强(qiáng)它的商业效(xiào)率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽管这(zhè)次改革的成效仍(réng)待时(shí)间检验，但(dàn)是(shì)“注重股东回报”是被资本市场认可(kě)的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票(piào)策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报记(jì)者表(biǎo)示，目(mù)前国企主题受到(dào)关注，可能个别(bié)股票有(yǒu)一定量的“炒作”资(zī)金(jīn)参与，但(dàn)是有充分的理由认(rèn)为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估(gū)值仍(réng)然很(hěn)低。虽然它已经(jīng)从极低(dī)的水平上升，但总体来(lái)说，国(guó)有企业(yè)的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这(zhè)不(bù)是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果(guǒ)公(gōng)司(sī)能够(gòu)继(jì)续(xù)改善(shàn)他们的财务(wù)表现，提(tí)高每股盈利水平和利润增长，并通过股息或(huò)股票(piào)回购(gòu)，将利(lì)润分(fēn)配给股(gǔ)东。这些都将成为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球(qiú)投资(zī)者的角度看，他们对(duì)国企的持有或配(pèi)置(zhì)仍然相当保守(shǒu)。因为如果(guǒ)回顾(gù)过去的5到10年，大多(duō)数境外的观点(diǎn)是看好上市(shì)民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许多(duō)外资(zī)投资组合经理只(zhǐ)关注(zhù)经济的(de)私营部分。随(suí)着(zhe)事态改变，他们有(yǒu)提升配置的空(kōng)间俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗。

　　具体(tǐ)来看，例如(rú)部(bù)分(fēn)能源公司估值(zhí)远远低于(yú)全(quán)球同(tóng)行。不排除有些公司会(huì)受(shòu)到地缘(yuán)政治(zhì)因(yīn)素，但全(quán)球仍(réng)有资(zī)金（例如中东地区的资金）受地(dì)缘(yuán)政治影响(xiǎng)较(jiào)小(xiǎo)。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味无趣的行(xíng)业部分公司的股价有了非常显(xiǎn)著的回升，还(hái)有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在(zài)任何市场，投资都必(bì)须持有前瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果(guǒ)等(děng)到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价(jià)格反映出来，因(yīn)为市场(chǎng)总(zǒng)是预(yù)先反应。所以(yǐ)我们(men)永远不会有百分(fēn)百的确定性或信心。一些积极的变化(huà)正在(zài)发生(shēng)。“如果(guǒ)问过去多年(nián)，通过(guò)观察中(zhōng)国市场我们学到(dào)了什么？我们学到的重要一课(kè)就是(shì)：跟随政府(fǔ)的政策投资。中国的国企已经(jīng)迎来(lái)了积极(jí)的信号”。投资者需要一(yī)些机制来从(cóng)大(dà)量的(de)国有企(qǐ)业中筛选出有(yǒu)更高(gāo)成功机会(huì)的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到符(fú)合政府政策(cè)导向(xiàng)、管理层(céng)有改进动力、有客观(guān)证(zhèng)据显示(shì)其(qí)盈利能(néng)力已经改(gǎi)善的企业。同时，这些(xiē)企业所(suǒ)处的行(xíng)业整体收益增长、有良好的资产负债表和低债务水平等(děng)经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说(shuō)明(míng)道，即使(shǐ)外(wài)国投(tóu)资者很重要(yào)，真(zhēn)正决定(dìng)价格的还是国内投(tóu)资者。如果外国(guó)投资者对国(guó)有企业的兴趣增加，那将是(shì)对(duì)国有企业股价的额(é)外推动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗