作者(zhě)：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行(xíng)需(xū)求带动(dòng)旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资(zī)料、生活(huó)资料价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品相关(guān)行业价(jià)格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归(gu自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗ī)至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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