上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公(gōng)司(sī)股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为流(liú)传的(de)说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在(zài)很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市(shì)，投资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其(qí)发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗多年零退(tuì)市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可(kě)转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的(de)标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时调(dkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗iào)整配置比(bǐ)例和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理还有不(bù)少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对(duì)可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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