昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的(de)，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司(sī)的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运(yùn)行(xíng)的(de)情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即(jí)作出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看(kàn)，据(jù)国家统计局(jú)最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带(dài)来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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