5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药(yào)行业(yè)复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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