财联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁树(shù)开(kāi)花了(le)！不仅仅是中国(guó)平安在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企(qǐ)投资价(jià)值(zhí)促(cù)进央(yāng)企估值回(huí)归”业(yè)务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会(huì)，其(qí)中“在服(fú)务(wù)中国(guó)式(shì)现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了(le)市(shì)场(chǎng)较长一段时期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上了(le)主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的严(yán)重(zhòng)低配和低(dī)估。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银行为(wèi)首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获(huò)批(pī)的央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获(huò)得极大(dà)的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在(zài)经(jīng)济温(wēn)和复苏预期(qī)之(zhī)下，中特(tè)估银(yín)行(xíng)概念获得资金的(de)青睐。有了多重消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种单一(yī)衡(héng)量逻辑(jí)可能不再(zài)奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银(yín)行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业银(yín)行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银(yín)行板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆(bào)发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)早有(yǒu)预期(qī)。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在(zài)经济复(fù)苏不(bù)强劲(jìn)情(qíng)况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些(xiē)低增速的企业(yè)，现在反(fǎn)而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价(jià)值(zhí)的(de)企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资(zī)一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期下(xià)行、中特估政策背(bèi)景下(xià)的估值修复(fù)。对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银(yín)行股等来了(le)久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观(guān)，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来(lái)的最(zuì)高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值(zhí)上(shàng)，截(jié)至目前(qián)，42家A股银行(xíng)的(de)平均市净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银行和招商银(yín)行，其(qí)余(yú)银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态(tài)。在(zài)这(zhè)一轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场人(rén)士指出，中字头银行目标价估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估(gū)值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资(zī)产质量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红(hóng)和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的(de)优势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有大行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国(guó)有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低(dī)也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)以(yǐ)其确(què)定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业(yè)绩低点。随着大(dà)行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在中特(tè)估(gū)背景下(xià)的国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有大量(liàng)的商誉，国(guó)内(nèi)银行的估值水平是(对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人shì)偏低的(de)，本身就有比较大的修(xiū)复(fù)空(kōng)间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修(xiū)复估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站在中特(tè)估背景下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的结论。<对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人/p>

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)过(guò)去(qù)被(bèi)当成行情(qíng)结(jié)束(shù)的指标(biāo)，其背(bèi)后通常(cháng)潜意(yì)识映射(shè)包括不(bù)限于大金融爆(bào)发往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表市场没有别的(de)方向(xiàng)、市场进入(rù)避险状态、大金融(róng)“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一(yī)成(chéng)交量与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块(kuài)成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是单(dān)一的(de)，放眼(yǎn)全(quán)市(shì)场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被(bèi)表征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情(qíng)结构差异(yì)巨大(dà)，建议不要(yào)单(dān)一映射分析。

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