调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而(ér)能(néng)够推升(shēng)芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也(yě)正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去(qù)年的步调(diào)明显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工(gōng)特别是(shì)与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于(yú)美国调油需(xū)求(qiú)的预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的(de)概(gài)率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期(qī)高(gāo)位，但远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波(bō)动，随(suí)后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩(hán)国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出(chū)口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二季(jì)度(dù)调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调(diào)油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或较预(yù)期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或(huò)将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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