美(měi)国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联(li清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢án)储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触(chù)及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表(biǎo)现相对清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢(duì)于美国和发达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本(běn)除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债危(wēi)机(jī)的(de)叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的(de)另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄(huáng)金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美(měi)债(zhài)违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多(清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢duō)波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行(xíng)（评级(jí)下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严(yán)重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上限的(de)提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通过(guò)债务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度(dù)回到美(měi)国未来的(de)财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对市(shì)场的(de)冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计(jì)将可于(yú)未来(lái)7个月(yuè)发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部(bù)发行美(měi)债(zhài)（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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