钠电(diàn)池(chí)产(chǎn)能规划(huà)从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺(yì)科技是真(zhēn)跨界还是(shì)奢望，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股(gǔ)价似(shì)乎已经给出(chū)注(zhù)脚。

　　去(qù)年6月以来，萦绕在键(jiàn)盘生产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身(shēn)上的最大议(yì)题莫过于(yú)跨界钠电池。

　　这(zhè)个热门又(yòu)令人遐想的题(tí)材搭配公司释放钠电池项目(mù)进展的“积极主动”，在2022年(nián)刺激着(zhe)传艺科技股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和(hé)“五(wǔ)连板”妖股走势。然(rán)去年末以(yǐ)来，抛“利好消息”催涨股价的套路完(wán)全失灵，股价(jià)又在4个多(duō)月时(shí)间极速腰斩。即便是3月末(mò)扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺科技(jì)也只收获了短(duǎn)暂的上涨，而后再(zài)未掀起波澜(lán)。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，股价(jià)过山车式的涨(zhǎng)跌折(zhé)射(shè)的是(shì)市场对传艺科技(jì)高调(diào)跨(kuà)界钠电赛(sài)道故(gù)事(shì)的怀疑：从(cóng)宣布跨界到现(xiàn)在，时(shí)间不过10多月，规划产能已(yǐ)经(jīng)从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科技如何撬动(dòng)54亿元乃至94亿元的投资(zī)成本？巨头(tóu)环伺、落(luò)地产能骤增、锂价(jià)持续下行，在愈(yù)加(jiā)拥挤的赛(sài)道上，夸下(xià)海口的产能又该如何消化？过往投资计划频(pín)频“跳票”、实际效(xiào)益(yì)与预期天差地别等“黑历史”在前(qián)，“大跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨(kuà)界钠电池，股价“过(guò)山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离(lí)子电池(chí)便与锂离子电池同时期(qī)萌芽(yá)，但由于钠电(diàn)负(fù)极嵌钠能力较弱、钠电池能量(liàng)密度较低，导致其(qí)研发(fā)进度大大落后于了锂电池。直到(dào)2020年后，随(suí)着钠电关(guān)键技术完成突破以及锂价不断飙升，钠电才作(zuò)为锂电“备胎”之一重回(huí)人(rén)们重视。尤其2021年7月，宁(níng)德(dé)时(shí)代(dài)推(tuī)出第(dì)一代钠离子电池(chí)，掀(xiān)起钠电(diàn)风潮，并将风口带到了A股(gǔ)市场。

　　时值(zhí)2022年锂价暴(bào)涨(zhǎng)，A股(gǔ)钠电炒作如日中天之际，传艺(yì)科技于去(qù)年(nián)6月(yuè)22日晚间高调宣布入局。彼时的公告显示(shì)，公司(sī)拟投资3000万元(yuán)通过全资子公司江苏智纬(wěi)电子(zi)科技有限公司（以(yǐ)下简称“智纬电(diàn)子”） 同海(hǎi)盈汇鑫企业(yè)、自然人杨磊和(hé)杨崇(chóng)义合(hé)作设立控股孙(sūn)公司江苏传艺钠电(diàn)科(kē)技有限公(gōng)司（公司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺科(kē)技旋即涨停，当日盘后公司迫不(bù)及(jí)待召(zhào)开电话会议，向(xiàng)合计(jì)64名分析师(shī)和(hé)个人投资者披露跨界钠电的(de)各种细(xì)节(jié)。根据(jù)规划，传艺科技钠(nà)电池项目中试(shì)线2022年投产，一期2GWh的产能2023年(nián)投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下(xià)电话，股(gǔ)价(jià)更加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界后(hòu)一口气收出7个涨(zhǎng)停板，市值快速实现翻倍。

　　传(chuán)艺(yì)科技(jì)日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前(qián)车在前(qián)，传艺(yì)科技开始有意无意(yì)地“主动”披露钠电项(xiàng)目(mù)进展，而公司股价也(yě)往(wǎng)往在公(gōng)告披(pī)露后录得大幅上涨。去(qù)年12月5日盘(pán)中，公司股价一度摸(mō)高至54.44元/股，相较(jiào)于跨界(jiè)钠电池(chí)前10元/股左右的温吞股(gǔ)价，不到半年的时间已翻(fān)了(le)逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价(jià)开(kāi)始(shǐ)掉(diào)头向(xiàng)下(xià)，无论其(qí)如何发(fā)布(bù)“利(lì)好”消息(xī)，股价也再难掀大风(fēng)浪(làng)，反而随(suí)着时间的推(tuī)移(yí)，迅速回落。截(jié)至4月20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰(yāo)斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘后(hòu)，公(gōng)司迫切(qiè)召开电话会并在《投资者(zhě)关系活动(dòng)记录表》中对外发布(bù)钠电池业务未(wèi)来规划、技术(shù)水平等涉及公司(sī)经(jīng)营的重(zhòng)大信息，但直至(zhì)2022年7月9日才正(zhèng)式(shì)通(tōng)过《关于对深圳证券交易所(suǒ)关(guān)注函回(huí)复(fù)的公告(gào)》补充披(pī)露(lù)相关事(shì)项，传艺(yì)科技(jì)及公(gōng)司董事长(zhǎng)兼总(zǒng)经理邹伟民(mín)、时任(rèn)董秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从(cóng)哪里来(lái)？

　　回看传艺科技股价“过(guò)山车”式(shì)上下，背后纵有(yǒu)游资推波助澜(lán)，但归根(gēn)结底还(hái)是其资金有限(xiàn)与钠电产能规划“大跃进”不匹配无法让市场(chǎng)信(xìn)服造成的。

　　根据公司定增预(yù)案，钠电池二期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司(sī)产(chǎn)能将达到10GWh。而根(gēn)据(jù)公(gōng)司此前对交(jiāo)易所回复函和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元。其中，土地购置及厂房成本约4亿(yì)元，10GWh产能(néng)需投入的装修及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实际上，传艺(yì)科技规划的钠电产能远(yuǎn)不止(zhǐ)这公告出来(lái)的(de)10GWh。据传艺钠电官(guān)微消息(xī)，公(gōng)司董事(shì)长邹伟民(mín)4月16日在(zài)公开场合演讲时提到，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥资金(jīn)优势，投(tóu)资50亿元(yuán)，新(xīn)征410亩土(tǔ)地(dì)，用(yòng)30个(gè)月的时间，新上钠离子电池(chí)全供(gōng)应链项目，逐步形成年产3万吨(dūn)正极材料、4万吨负(fù)极(jí)材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工投产(chǎn)；目前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产(chǎn)试销，6月底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开(kāi)演(yǎn)讲时(shí)提到的钠(nà)电产能规划，来源(yuán)：传艺(yì)钠(nà)电官(guān)微

　　若按邹伟民的说法(fǎ)，传艺科技(jì)在上述的54亿元资金(jīn)外，还(hái)需要更多资金(jīn)，仅(jǐn)另外8GWh钠(nà)电池就需要40亿元(yuán)的投(tóu)入。

　　但现实是，传艺科(kē)技主营式微，年赚(zhuàn)1亿元(yuán)的(de)盈利水平(píng)显然难以撬动(dòng)动(dòng)辄几(jǐ)十亿的项目。

　　传(chuán)艺科技主营输入类设备和(hé)印(yìn)制电路板（PCB）两大(dà)类消费电子零组件，具体包括笔(bǐ)记(jì)本/台式机电脑键(jiàn)盘、触控模(mó)组和鼠标等输入类设(shè)备(bèi)及通讯用板、消费电子(zi)、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经(jīng)营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年(nián)达到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍(bèi)。但(dàn)盈利并未同步，上市当年(nián)公司归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元(yuán)。之后随着行业式微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈利就已(yǐ)经达到(dào)了9000万元，净利润增长乏(fá)力可见一斑。

　　传艺科技(jì)业绩变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈(jǐng)，账上的资(zī)金也并不(bù)宽裕(yù)。2022年，公(gōng)司(sī)经(jīng)营活(huó)动产生的现金流量净额(é)4.46亿元；截(jié)至(zhì)去年末(mò)，公司货币资金仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元(yuán)。

　　那两年(nián)半内(nèi)要(yào)拿出54亿元乃(nǎi)至94亿元以上的资金(jīn)投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所的回函(hán)中，传艺(yì)科(kē)技曾详(xiáng)细披露(lù)过2GWh项目资金来源(yuán)：截至2022年5月31日，公司(sī)可用于钠离(lí)子电(diàn)池项目的自有资(zī)金仅1.61亿元，银行授信未(wèi)使(shǐ)用(yòng)额度10.27亿元(yuán)，足见(jiàn)其在投(tóu)资钠电项目时自(zì)有(yǒu)资金的“捉(zhuō)襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科技给深交所(suǒ)的回函

　　很明显，一(yī)开始规划的一期2GWh产能，传艺科(kē)技就是准备靠银行贷款解决(jué)。后一期产能增加(jiā)到4.5GWh，投(tóu)资额增加(jiā)10亿(yì)元左右(yòu)，同样(yàng)仰(yǎng)仗银行贷款。今年3月30日(rì)公司公(gōng)告(gào)称，传(chuán)艺科(kē)技及子(zi)公(gōng)司拟(nǐ)向(xiàng)工商银行(xíng)、农业银(yín)行等组成的联合银团申(shēn)请不超过20亿元的项目贷(dài)款，用(yòng)于公司(sī)钠电池项目。根(gēn)据最(zuì)新的调研记录，“截至目前，牵头银行(xíng)已(yǐ)审(shěn)批通过，参团银行处于正常(cháng)的审批流(liú)程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋定增(zēng)。今年(nián)3月30日，公司披露《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟募资不超过30亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)的24亿(yì)元拟投入钠电池制造二(èr)期项目(mù)，剩余6亿(yì)元(yuán)补流(liú)。

　　根据测算(suàn)，二(èr)期(qī)5.5GWh项目总投资额(é)为27.47亿元，除了定增的24亿元外(wài)，还(hái)有3.47亿元的缺口。而(ér)为补这部分缺口，传艺科(kē)技甚至(zhì)将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用于(yú)该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺(yì)科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至(zhì)于(yú)上述邹(zōu)伟民公(gōng)开演讲时提到的另(lìng)外8GWh的项目资(zī)金来源(yuán)，钛媒体APP向公司求证(zhèng)，但截至发(fā)稿(gǎo)，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还有优势吗？