近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露(lù)了(le)一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二大客户(hù)为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常(cháng)性损益是(shì)指公(gōng)司发(fā)生(shēng)的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额(é)或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了(le)真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现众多(duō)集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持(chí)有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没(méi)有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过。比如，截美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子此次(cì)IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大(dà)经常性关(guān)联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围(wéi)内(nèi)唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及(jí)其控制的(de)其(qí)他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第(dì)一(yī)季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(y美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思ī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管(guǎn)警示的(de)决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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