5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的背景下免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三(sān免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设(shè)任(rèn)务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关(guān)的基层医(yī)疗器(qì)械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能(néng)力。

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