私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入(rù)统(tǒng)一规范，中(zhōng)基(jī)协实施(shī)登记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金行业(yè)发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协(x大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗ié)已登记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共(gòng)计三(sān)十(shí)二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证券投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续规模(mó)不得(dé)低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订后(hòu)的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)的(de)，该私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案办法(fǎ)》募(mù)集(jí)规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方(fāng)面，在(zài)组合(hé)投(tóu)资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投(tóu)资(zī)。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全(quán)部(bù)私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会、协会(huì)认可的投大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的(de)资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应(yīng)当明(míng)确约定所投资(zī)的私募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不(bù)再投资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易(yì)异化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资(zī)者提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化(huà)私(sī)募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不(bù)同规(guī)模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人(rén)在(zài)最近一(yī)年度末(mò)合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的(de)，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至(zhì)少(shǎo)进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案(àn)，明确(què)预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对(duì)投资者资(zī)金来(lái)源的(de)合规性进(jìn)行审查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构资(zī)产管理产品以及(jí)其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗记(jì)者(zhě)表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的(de)实(shí)际(jì)标准(zhǔn)在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实(shí)，执行后会(huì)快(kuài)速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的(de)私募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的套利(lì)空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况提出(chū)差异(yì)化整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整(zhěng)改给予充分过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易(yì)等(děng)投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的(de)私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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