2023年前(qián)4个月(yuè)，尽管(guǎn)美(měi)国通胀高企，美联储持续加息，但是(shì)美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月(yuè)30日(rì)标普500指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼斯(sī)工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会的数据显示(shì)，截至4月29日，于中国香港注册的基(jī)金中，中国股票基金（投向中国(guó)市场）2023年净(jìng)值下(xià)跌2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不含英(yīng)国）地区股票基金(jīn)净值上(shàng)涨14.24％；北美地区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国(guó)股票基(jī)金净值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含(hán)英国(guó)）股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全(quán)球(qiú)市(shì)场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表接受本报采访解(jiě)析(xī)他们对(duì)于市场动态的看(kàn)法(fǎ)，以帮助投资者把脉今年剩余时(shí)间投资(zī)。他们是：

　　摩根资(zī)产管(guǎn)理常务董事(shì)、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监(jiān)及宏观经(jīng)济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金经(jīng)理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰退几率较大(dà)。中国经济复(fù)苏步入(rù)轨道，若后续房地产等持续发力，中国经(jīng)济持续快速复苏可期。随着(zhe)美元走(zǒu)弱，后续人民(mín)币(bì)等其它非(fēi)美货币可能(néng)会获得(dé)支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智(zhì)能(néng)，机构人(rén)士认(rèn)为(wèi)人工智能将为各个行业带来(lái)巨变，其中硬件类公司可能获(huò)得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全球(qiú)经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前(qián)，美(měi)国银行要么主动(dòng)收紧信贷条件，要么(me)因为存(cún)款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭(tíng)部门(mén)能获得的(de)贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人(rén)消费相(xiāng)对稳定，但是到了下半(bàn)年美国经济衰退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美(měi)国之(zhī)外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日(rì)本方面(miàn)内需跟(gēn)服务业获诸多(duō)因素支持。亚洲地(dì)区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来，日本的经济表现(xiàn)不(bù)会太差，对(duì)中国(guó)持更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏(sū)在全球(qiú)起着引领作(zuò)用。但是，如果要(yào)中国(guó)经(jīng)济复苏(sū)更稳(wěn)固，更全面，还需要企业投(tóu)资、房地产发力(lì)。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经济在(zài)2023年的复(fù)苏抱有较高(gāo)的期望，尤其(qí)是(shì)在第一季(jì)度超出预(yù)期的情况下，市场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对(duì)于(yú)欧美(měi)经济的预期则有所保留(liú)。我们认为中(zhōng)国仍在复苏的道(dào)路上。如果下半年(nián)财(cái)政和地产方(fāng)面有所表现，将会加快复苏进(jìn)程。目前来(lái)看(kàn)，经济复苏的(de)压(yā)力(lì)主要来自外需减弱和内需恢复尚需时间(jiān)，市场流动性和(hé)信贷(dài)宽松程度(dù)没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环(huán)境(jìng)下，高利率(lǜ)几乎(hū)是美国和欧洲的唯一(yī)选择，但是高利率环境对经(jīng)济的压制作用会降(jiàng)低(dī)欧美经(jīng)济的预期。日(rì)本目(mù)前处(chù)于一(yī)个极端宽(kuān)松货币(bì)政策拐点(diǎn)，但是(shì)目前新任(rèn)日本央行行长表现出会维(wéi)持货(huò)币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从(cóng)2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则将从去年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对(duì)日本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压(yā)力已见顶，服务(wù)业通胀具韧性(xìng)，但中期就业(yè)料将持续修复(fù)，核心通胀中枢(shū)震(zhè戴choker就是m吗，戴choker什么意思n)荡下行(xíng)。预计美(měi)国经济在(zài)2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等多重(zhòng)约束因素缓和、以及(jí)周期性因素作用下，经(jīng)济本身(shēn)就(jiù)有趋势(shì)性(xìng)的内生(shēng)修复动力，并(bìng)不需要(yào)太强的政(zhèng)策刺激，从(cóng)趋势(shì)上看无论(lùn)经济增长还是(shì)企业盈利的修复，目前都处在一个中周期修复(fù)趋势的(de)开端，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨论(lùn)修复是否结束、以及修复力度最(zuì)大的阶段已经过去等(děng)问题。欧洲(zhōu)：受益(yì)于能(néng)源价格显著(zhù)回落及(jí)冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入(rù)严重(zhòng)衰退的最坏情况。日(rì)本：政策方面，日银新总裁(cái)植田和男维持(chí)宽松(sōng)的(de)政策立场，短(duǎn)期(qī)调(diào)整货币政(zhèng)策区间可能性(xìng)不高，但2023年(nián)内仍有可能(néng)对曲线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行业(yè)的风波提升(shēng)了衰退概率(lǜ)，劳工市场有潜在(zài)降温的可能。随着劳工参与率的(de)提高，以及新增就(jiù)业的下降(jiàng)，未来失业率有抬升的(de)可(kě)能(néng)，这将会是导致(zhì)美国经济名义上进入衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬(dōng)季(jì)异常(cháng)温暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于预期(qī)。欧(ōu)元区未(wèi)来12个(gè)月出现衰退的机会(huì)为(wèi)60％。该地(dì)区(qū)面(miàn)临的通胀问题比美国(guó)更为(wèi)持(chí)久(jiǔ)。因(yīn)此，我们预计欧洲央(yāng)行将再次(cì)加息50个基(jī)点，将存(cún)款利(lì)率提(tí)高(gāo)至3.5％，并在(zài)今年余(yú)下时(shí)间保持这一水平。中国经济的(de)强(qiáng)势(shì)复苏(sū)，是(shì)全球经(jīng)济(jì)增长“混(hùn)沌”中的“启明(míng)星(xīng)”，3月宏观(guān)数据(jù)进一步好转，增(zēng)强了投资者(zhě)对于国内经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续(xù)美联储加息节(jié)奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后一次加息了。虽(suī)然说通胀还没有回到美联(lián)储的政策目(mù)标(biāo)。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高(gāo)利率环境带来冷却(què)经济的副作用。在整(zhěng)体(tǐ)通(tōng)胀(zhàng)数据逐步(bù)往下走的环(huán)境之(zhī)下，企(qǐ)业(yè)信(xìn)心也开始(shǐ)是(shì)越走越(yuè)弱。美(měi)联(lián)储(chǔ)今年加息(xī)或许已经结束(shù)。

　　美联储可能要到了明年上半年才会认真的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶回落(luò)，但是回落的速(sù)度不够快，而且美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)在(zài)过去的半年(nián)12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的经(jīng)济衰退。可(kě)见，他对于降低(dī)通胀的决心还是非(fēi)常明(míng)显的，就是他宁(níng)愿牺牲经济(jì)增长一部(bù)分来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过(guò)最近的银行业问题，市场对(duì)美联储加息(xī)的(de)预期(qī)发生了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是(shì)最后(hòu)一次，然(rán)后(hòu)在第四季度开始逐步调整(zhěng)利率水平，以(yǐ)实现利率(lǜ)的正常化（即降息(xī)）。对资本市场来说(shuō)，这是个好(hǎo)消(xiāo)息，因为高(gāo)利(lì)率(lǜ)环(huán)境导致美元流(liú)动性下降和投资成本急剧上(shàng)升，这已经在全(quán)球资本市场上反映出来了。不论是美国的银行(xíng)业(yè)还是高收益债券领域，都(dōu)出(chū)现(xiàn)了流动性和(hé)短期成本(běn)上升带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次加息后，进(jìn)入观望态势。现在市场普遍预期从今年三季度开(kāi)始，美国将进入一个(gè)技术性衰退，可能在(zài)年底(dǐ)会有一次减息。但是美(měi)联储现在论调还是(shì)比较的(de)鹰派，至少从(cóng)美联储官员的(de)点阵图看，大部分美联储(chǔ)官(guān)员都(dōu)认为在(zài)2024年前不会减(jiǎn)息，与市场预期(qī)有一定(dìng)的(de)差(chà)距。当然，我们(men)要动态地看问题(tí)，应根据(jù)未来几(jǐ)个月美国经济的(de)实(shí)际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后(hòu)进(jìn)入(rù)了观察期。短期(qī)，联(lián)储将(jiāng)在控通胀(zhàng)及(jí)防范金融(róng)风(fēng)险之间(jiān)争取平衡(héng)。后(hòu)续如(rú)果(guǒ)美国金(jīn)融体系(xì)风险继续累(lèi)积并形(xíng)成进一步的风险事件(jiàn)，可能会推动联储更早转向。美(měi)国经(jīng)济衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情(qíng)景(jǐng)下，长久(jiǔ)期(qī)的利率债、高评级(jí)信(xìn)用债会在(zài)大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能(néng)在下(xià)半(bàn)年降息(xī)50个基点(diǎn)。虽然美联储(chǔ)结(jié)束加(jiā)息周(zhōu)期及随后的宽松政策(cè)可能利(lì)好股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接(jiē)踵而至时成立。多(duō)数(shù)情况下，只有经(jīng)济状况触(chù)底(dǐ)才会构成股市反弹的充分条(tiáo)件(jiàn)。与股票不(bù)同，政府债收益率的表(biǎo)现在美联储加(jiā)息接近尾声(shēng)时通常更容易预测(cè)。一直以来，10年期政府债收益(yì)率的(de)高位几乎总是在最后(hòu)一次加息前后出现(xiàn)，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下(xià)降压低(dī)了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业已经录得(dé)一定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候(hòu)，做(zuò)工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率(lǜ)先获得利好，这是比较自然(rán)的(de)逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带来哪些变化(huà)，这(zhè)是我(wǒ)们需(xū)要思考的问题。例如(rú)广告公司，AI是否可(kě)以进(jìn)一(yī)步提升(shēng)它的(de)投放精准度。不过，考虑到(dào)部分国家叫(jiào)停(tíng)了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不(bù)确(què)定性是比较高的。第三(sān)，中国有庞大的市场，政府积极(jí)的(de)在推动(dòng)数字化的进程，我们(men)认(rèn)为中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练(liàn)环节和推(tuī)理环节都(dōu)需要消耗大量的算力，涉及到的硬件(jiàn)领域包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的(de)服务器，以及配套(tào)的交换机(jī)、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆(lù)续(xù)收(shōu)到了上述硬件(jiàn)产品环节的订单(dān)上(shàng)修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要(yào)涉及(jí)两类产品，一类是(shì)公有云(yún)上部署的大模型，包括模型的(de)API接口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主(zhǔ)要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基于(yú)生成的字段(duàn)数（token）来(lái)收费(fèi)；另一类是部署到私有(yǒu)云上的大模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应用场景落(luò)地较为多元(yuán)，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有(yǒu)非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的格局，投资机会主要来(lái)源(yuán)于下游潜在的(de)目标(biāo)用户群体规模较大、用户的付费意愿强或(huò)者用户的使用时长(zhǎng)较长(zhǎng)的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠覆(fù)很(hěn)多行业。与此同时，我们看到，中(zhōng)国(guó)高度重视数字经济，尤其(qí)是(shì)大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展(zhǎn)，今年成立了国家数(shù)据局(jú)，国务院重组(zǔ)科技部，三大运营商都加大了在数据(jù)方面的投入，中国的(de)云企(qǐ)业也(yě)发(fā)展迅速。

　　我们(men)尤(yóu)其看好亚洲半导(dǎo)体的发(fā)展。该板(bǎn)块目前估值处(chù)于历史低位，随着(zhe)去库存的稳步推进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥(yōng)有众(zhòng)多半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的韩(hán)国(guó)市场则将是亚洲上升空间(jiān)最大(dà)的市(shì)场(chǎng)。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将有不俗表现，因(yīn)为很多中国的科技企业在后疫(yì)情时代，会更关注(zhù)利润和现(xiàn)金(jīn)流，从而产生一(yī)些可以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模(mó)型（特(tè)别(bié)是机器学习(xí)与(yǔ)深度学(xué)习模型）的发展将(jiāng)带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需(xū)要大量(liàng)的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需(xū)要(yào)庞(páng)大的数据集(jí)和计算资(zī)源(yuán)进行训练，这将推动公共(gòng)云服(fú)务(wù)商的发(fā)展。数据服务，AI模(mó)型需要海量数据进(jìn)行训(xùn)练(liàn)，数(shù)据采集(jí)、清洗(xǐ)和标注服务(wù)将大有可为。AI软件(jiàn)与服(fú)务，在(zài)各(gè)行业(yè)内(nèi)，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业将(jiāng)大举采(cǎi)购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，如机器(qì)视觉(jué)、自然语言处(chù)理、机(jī)器人等以满足(zú)自(zì)动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智能专家(jiā)及业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度(dù)上增加(jiā)公众(zhòng)对AI技(jì)术研发的知情权以及行业自律是有其必(bì)要性的。一方面(miàn)，知名(míng)人士(shì)的呼吁显示出(chū)行业内对人工智能安全与可控性的高度重视(shì)，这有(yǒu)助(zhù)于提(tí)高公众(zhòng)对此(cǐ)的认识，同时促进相关法规与标准的出(chū)台。暂(zàn)停(tíng)开(kāi)发更强(qiáng)大的(de)模(mó)型有助于行业理(lǐ)解现有模型的风险与影响，为下一代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需要戴choker就是m吗，戴choker什么意思一定时间观察其(qí)对社(shè)会产(chǎn)生的(de)影响(xiǎng)。但另一方面，依(yī)靠(kào)公众人士发起(qǐ)的自律性暂停可(kě)能难以有效(xiào)执行。人工智(zhì)能(néng)行业(yè)内竞争激(jī)烈，暂停进一步研(yán)究难以(yǐ)形成广泛共识，领先(xiān)机构会继续推(tuī)进研究旨在保持竞(jìng)争优势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并非技术(shù)发展(zhǎn)方向(xiàng)出现了偏差，而(ér)更多是出于对监管缺(quē)失的担忧，因而(ér)呼吁社(shè)会思(sī)考(kǎo)在使用过程中产生的法律(lǜ)规制风险(xiǎn)以及(jí)科技伦理挑战。一方面(miàn)，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公有云上面，用户交互过程中(zhōng)的数据可(kě)能涉及到用户隐私和企(qǐ)业机密，因(yīn)此现在越(yuè)来越(yuè)多(duō)的企业客户开(kāi)始转(zhuǎn)向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大模型。另一方面，不法分子也(yě)更(gèng)有机(jī)会借(jiè)助生成式(shì) AI 提(tí)高电(diàn)信诈骗(piàn)的(de)效率、研(yán)发限制性产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监(jiān)管层在立法(fǎ)进度(dù)上领(lǐng)先于(yú)海外(wài)，2023年4月11日(rì)，国家互联(lián)网信息办公室正式发(fā)布《生(shēng)成(chéng)式人工智能服(fú)务管理办(bàn)法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供者(zhě)应(yīng)该承担信息安全主体(tǐ)责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内(nèi)容安(ān)全管理等工作，我们相信在(zài)生成(chéng)式人工智能(néng)领域的监管(guǎn)会日(rì)益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策(cè)略如何(hé)调(diào)整？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：未来(lái)3个月就6个月，全球市场资产类别方面(miàn)，固定收益或者债(zhài)券为优先，低(dī)配(pèi)股(gǔ)票(piào)。如果美(měi)国经济(jì)进入下半(bàn)年，经济增(zēng)长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风险增强(qiáng)，那么目前美国股票的估值相(xiāng)对于企业盈(yíng)利(lì)的预期是(shì)相对乐观了。

　　如(rú)果(guǒ)今年经济开始放缓，即(jí)便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国债，它的利(lì)率还是要往下(xià)走，利率往下(xià)走代表这些债(zhài)券的(de)价格往上升。

　　环(huán)球市场方面(miàn)：股票的部(bù)分摩根资产管理目前是偏向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还(hái)是跑(pǎo)赢沪(hù)深300，但(dàn)是(shì)经验(yàn)告诉我们(men)，如果中(zhōng)国(guó)的(de)企业盈(yíng)利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再(zài)加上一些(xiē)投资等级的企业债。不看好高收(shōu)益债的原因在于：当经济表现越来越差的(de)时候，一(yī)些信贷评级比(bǐ)较低的(de)企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方(fāng)面：看跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲货币(bì)都会得到支持。商(shāng)品：对(duì)能源跟工业(yè)金(jīn)属持相对中性态度，商(shāng)品(pǐn)中比较看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资产配(pèi)置(zhì)策略现在时(shí)间节点看(kàn)，大类(lèi)资产相对配置上，我们认为股票优于(yú)债券，优于商品(pǐn)。年末有降(jiàng)息预(yù)期的条(tiáo)件下，股票估值压(yā)力会减小。商品受全球总(zǒng)需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的(de)影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市场(chǎng)上(shàng)，考虑年初至今(jīn)的表现，之后可能(néng)会出现中国(guó)优于欧美(měi)股市的情况。尤其是香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍平(píng)稳转好的基本(běn)面条件(jiàn)下(xià)，受其他(tā)因素影响(xiǎng)的估值因素带来的下跌调整幅(fú)度比较大(dà)。换句话说，目前的(de)港股表现(xiàn)有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配(pèi)置(zhì)角度(dù)看，我们认为美国的盈(yíng)利增长及(jí)通胀前景仍存在(zài)较大的不确定性(xìng)。如果通胀(zhàng)下(xià)降，股票(piào)表现会较(jiào)出色，债券也会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表(biǎo)现一定(dìng)优(yōu)于股票。如果(guǒ)通(tōng)胀卷土重来(lái)，将出现(xiàn)和去年一样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股(gǔ)票市场投资策略：股(gǔ)票(piào)方面(miàn)，我们不看(kàn)好美股和成长(zhǎng)股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散配置。我们看(kàn)好(hǎo)新兴(xīng)市场(chǎng戴choker就是m吗，戴choker什么意思)，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体而言，我(wǒ)们(men)认为今年债券的表(biǎo)现会(huì)优于股票(piào)的表现，特别是政府债券(quàn)和投资(zī)级别的债券，能够提供不错(cuò)的收益率，而且即使在经济下行(xíng)的时候也非常具(jù)有韧性。商品市(shì)场(chǎng)投资策(cè)略：我们同时也(yě)看好黄金和石油价格(gé)的上(shàng)涨。看好黄金最主要是因(yīn)为避险情(qíng)绪的上(shàng)升。我们(men)预(yù)测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达(dá)到(dào)2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步(bù)上行，主要是由于(yú)供(gōng)给端的收(shōu)缩。外(wài)汇市场投资策略：由于美联储(chǔ)停止加息(xī)，美元的利差优(yōu)势收窄，因此我(wǒ)们要为(wèi)美元(yuán)走软(ruǎn)做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现(xiàn)较好，成(chéng)长股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母端制约(yuē)改善，利(lì)好利率债及高评级债券、黄金等(děng)资产类(lèi)别成长股受分(fēn)母端改善主导(dǎo)，可能有阶(jiē)段性行情；价值股(gǔ)分子端承(chéng)压(yā)，整(zhěng)体回落石油等大宗(zōng)商品由于(yú)需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位(wèi)置，宏观环境(jìng)有利于权益市场(chǎng)，风格上建议高配制(zhì)造、科技，低(dī)配周(zhōu)期、金(jīn)融地产，标配(pèi)消费和(hé)医药；创业(yè)板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮(yǐn)料(liào)、建筑材料等行业机会相(xiāng)对较多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场(chǎng)结构(gòu)上看好：盈利(lì)能力(lì)稳(wěn)定、高股息的(de)优质央(yāng)国(guó)企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受益于复苏(sū)的(de)互联(lián)网板块。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分资(zī)产（例如美股）对分(fēn)子端下行的(de)定价(jià)不足。后续若进入利率快速改善期，成长风格可能阶段(duàn)性跑赢(yíng)价(jià)值。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重心可能从(cóng)衰退转向(xiàng)复苏，美元也可能启动趋势(shì)性下行周期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美元反弹(dàn)时点可能仍强于一篮子货(huò)币。日元可能(néng)扭(niǔ)转颓势，启(qǐ)动(dòng)均值回归行情。欧洲(zhōu)经(jīng)济衰退预(yù)期和(hé)欧洲能源供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在(zài)美(měi)元(yuán)强势周期逆转后，欧(ōu)元(yuán)存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚(yà)洲（日本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的(de)反弹之(zhī)后，目前(qián)中国市(shì)场股票估(gū)值(zhí)仍然低廉(lián)，政策制定(dìng)者继续支持经济增长，最(zuì)近的银(yín)行存款准备金率下调就是明(míng)证。我们对美元进一步走弱的(de)预(yù)期应该会支持除日本以外的亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)。

　　在债(zhài)券方面，我们(men)增加了对高质量(liàng)政府债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高收益(yì)债务的(de)敞口。

　　我们(men)更青(qīng)睐发达(dá)市(shì)场投(tóu)资级政(zhèng)府债(zhài)券，较(jiào)不(bù)青睐高收(shōu)益债券。这(zhè)与美国的衰(shuāi)退周期所体现出(chū)的特征一致，在美(měi)国，政府债券通常受益于债券(quàn)收益率的下降(jiàng)（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息的定价(jià)），而公司债券收益率相对于美国(guó)政府债券的(de)溢(yì)价因(yīn)信贷质量恶化的预(yù)期(qī)而扩大(dà)。

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