近日，国内(nèi)上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基金(jīn)陆(lù)续公(gōng)布了一季(jì)报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意的(de)是，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)在一季报中均提(tí)及，本期(qī)已(yǐ)实现收益(yì)指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费用和(hé)信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班余额，本(běn)期利(lì)润为本期已实现收(shōu)益(yì)加上本期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班份(fèn)额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面，报告(戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班gào)期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额(é)较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整体走出(chū)下跌(diē)行(xíng)情，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应相对(duì)充裕，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需(xū)求端(duān)低迷不振，由于春节(jié)前养殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，而(ér)今(jīn)年由于(yú)生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金投资策(cè)略和运作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三(sān)月份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属(shǔ)性(xìng)及(jí)美联储加息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高的(de)波(bō)动性。后期(qī)则主要是(shì)欧(ōu)美银行业出现流动(dòng)性危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低(dī)了(le)市场(chǎng)对(duì)于美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)调整节奏(zòu)与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时(shí)也需(xū)关注突发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还有一次(cì)加息。随(suí)着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵(guì)金(jīn)属配置(zhì)价值进(jìn)一步(bù)提(tí)升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的(de)相对高位(wèi)，建(jiàn)议择(zé)机积极配置。

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