财联社记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度(dù)的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜(xiān)明对(duì)比的是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么分析师(shī)刘银平对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人(rén)对财联(lián)社(shè)表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的(de)压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的(de)影响还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下(xià)降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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