四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银行人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于(yú)短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　美国管得了比尔盖茨吗>关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳(wěn)定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提美国管得了比尔盖茨吗供更有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币政策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度(dù)货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活(huó)期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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