大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易(yì)员们(men)现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预计联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创202李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译0年(nián)10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基(jī)于原料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的(de)行为(wèi)都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本(běn)端带动(dòng)油化(h李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译uà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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