射频芯片领(lǐng)正、异、新，正异新的区分域面(miàn)临变(biàn)局(jú)，下游市(shì)场(chǎng)增速放缓叠加进(jìn)入竞(jìng)争(zhēng)红海(hǎi)，海外巨头已开始(shǐ)寻求业务转型。

　　今(jīn)日(rì)，射频芯片厂商慧智微(wēi)正式在(zài)科创板上(shàng)市。公(gōng)司(sī)股价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智(zhì)微(wēi)报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场(chǎng)受到资本(běn)热捧(pěng)。据公司上市文件，慧(huì)智微于2018年(nián)末开始进入融资(zī)快车(chē)道，先后(hòu)引入了华兴资本(běn)、元禾璞华、大(dà)基(jī)金二期、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及金沙江创投等一系列外部(bù)机构股东。截至上市(shì)前，大(dà)基(jī)金二期、广发信德以及(jí)金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的(de)外(wài)部机构股东，持股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一(yī)提(tí)的是，与慧智(zhì)微产品结构相似(shì)的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上市(shì)首日也走出了破发的(de)行情(qíng)，该公(gōng)司股价于去年下半年触底回升，但截至今日收盘(pán)股(gǔ)价仍略低于发(fā)行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正面(miàn)临(lín)变局。目前，正射频需求(qiú)走向疲(pí)软。Yole数据显示，由于智(zhì)能手机增速(sù)放(fàng)缓以及5G普及潜力(lì)有限等因素影响，预计到2028年(nián)射频前(qián)端市场年复合(hé)增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全(quán)球射频芯(xīn)片(piàn)巨头，近年来也在(zài)响应市场变化谋(móu)求射(shè)频芯片业务以外(wài)的(de)转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射(shè)频领(lǐng)域仍(réng)有飞(fēi)骧科技、康希通(tōng)信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期等多个知名(míng)资方(fāng)

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，慧智(zhì)微(wēi)成立于2011年(nián)，主营业务为射(shè)频前端芯(xīn)片及模(mó)组的研(yán)发、设计和(hé)销售(shòu)，下游应用(yòng)领域主要包括智能手(shǒu)机以(yǐ)及物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及(jí)移远通信等无线(xiàn)通信模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及(jí)3.57亿元(yuán)；公(gōng)司当前(qián)仍处于亏损状态，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏损(sǔn)持续的(de)原因，慧智微在招(zhāo)股文件(jiàn)中称，是由于持续进行高(gāo)额研发投入；下(xià)游(yóu)客户集中且具有产品验(yàn)证周(zhōu)期，尚未形成(chéng)规模效应；市场竞争激烈，叠(dié)加下游去(qù)库存周期影(yǐng)响，公司(sī)产(chǎn)品毛(máo)利空(kōng)间受挤压。

　　研(yán)发投(tóu)入(rù)方面，近三(sān)年的总额分别为7588.54万(wàn)元(yuán)、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛(máo)利方面，近(jìn)三(sān)年(nián)公司(sī)的综合(hé)毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远(yuǎn)低于(yú)同(tóng)行业(yè)头部卓胜微50％左右的毛(máo)利率水(shuǐ)平，也不及(jí)和(hé)慧(huì)智微产品(pǐn)结构更接近的(de)唯捷创芯(xīn)，后者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身造血能力不足(zú)，但仍要抓紧扩(kuò)大规模的情(qíng)况下，慧(huì)智微(wēi)开启了对外融资之(zhī)路。公开信息显示，公司于2018年末开始(shǐ)进入融资快(kuài)车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年内(nèi)完成了(le)三轮融资，众多知(zhī)名资方，包括(kuò)大基金二期、元(yuán)禾璞(pú)华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智(zhì)微进(jìn)入了慧智微的股东序列(liè)。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书(shū)，截至IPO前，大基金二(èr)期(qī)、广(guǎng)发(fā)信德(dé)以及金沙江创投为持股达(dá)5％以上的外部(bù)机构(gòu)股东，持(chí)股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数据(jù)显示，从当前的股价情况(kuàng)看，大基金二期在投资(zī)慧智微(wēi)的(de)近两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍(bèi)的(de)账面回(huí)报，而较大基金(jīn)二期晚(wǎn)3个月进(jìn)入、并在后一(yī)轮持续加注的红杉(shān)中国，平均持股成本(běn)增至13.78元(yuán)/股，当(dāng)前实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变局(jú)

　　慧(huì)智微招股书显示(shì)，公(gōng)司(sī)目前(qián)有(yǒu)超过接近(jìn)67％的收入来自于手机领域。当前，智(zhì)能手机出货量的大幅下降，已经对慧(huì)智微(wēi)的业绩(jì)造成了冲击，而市(shì)场(chǎng)对智能(néng)手机未来增(zēng)速持(chí)续放缓的预(yù)期，也(yě)让资本(běn)市场对包括慧智微在内(nèi)的射频芯片(piàn)厂商(shāng)做出了重新(xīn)思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的(de)市场为190亿美(měi)元以上，2022年由(yóu)于手机(jī)市场的下滑，射(shè)频前(qián)端(duān)市场规(guī)模(mó)与2021年的市场相差无(wú)几。而接下来，由(yóu)于智能手机的温和(hé)增长以及5G普及(jí)的潜力有限(xiàn)，预计到2028年射频(pín)前(qián)端(duān)的市(shì)场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着相(xiāng)似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股的(de)射频龙头唯捷创芯(xīn)，在去年4月科创板上市时(shí)，也遭遇了破发的行情，上市首日跌(diē)36％。尽管(guǎn)在去年10月跌(diē正、异、新，正异新的区分)至30元每股的价格后止跌回升(shēng)，但截(jié)至今日(rì)收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于(yú)66.6元/股(gǔ)的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射频芯片(piàn)领域(yù)的巨头厂商都在(zài)谋求转型，拓展射(shè)频以外的业务(wù)领域。以Qorvo为例(lì)，除(chú)了原有的射频芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至(zhì)汽车、物联网、电源等(děng)领域。

　　国内方面，射频领域正(zhèng)呈现出(chū)一(yī)片红(hóng)海的竞争格局(jú)，由于入局(jú)者(zhě)众，且产品仍集中在中低(dī)端市(shì)场，各射频芯片厂商只能再(zài)卷价格，进(jìn)一步压低了自身的利润空间。

　　射频(pín)厂商三伍微电子创始人(rén)钟(zhōng)林此前曾表示，国产射频前(qián)端芯片(piàn)杀价(jià)已经无底线，而预(yù)计未来(lái)每个射频细分(fēn)赛(sài)道还会有(yǒu)更多竞争者进(jìn)入，往后三年(nián)射频(pín)芯(xīn)片厂商将面临更(gèng)大的生存(cún)和竞争压力。

　　目前(qián)，一级市场对射频(pín)芯(xīn)片厂商的关注(zhù)亦有所(suǒ)下(xià)降，截(jié)至目前，今年共有9家射频芯片(piàn)厂商宣布完成融资，而在(zài)2021年上半年，这个数据是(shì)近50家，且投资机构涵盖了(le)投资机构涵盖了中金资本(běn)、红杉(shān)资本中国、小米长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当(dāng)前(qián)，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表示，本次IPO募(mù)得资金将用于芯片测(cè)设中心建设、总(zǒng)部基(jī)地及上海和广(guǎng)州研发中(zhōng)心建设以及补充流动资金。具体战略规(guī)划方面，其(qí)表示将巩固在5G射频前(qián)端领域取得的(de)市场地位(wèi)，增加头部(bù)客户(hù)的(de)市场份额；技术上跟进射频(pín)前端技(jì)术迭代，优化可重构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上(shàng)加大(dà)对上游滤波器、多工器的产业(yè)链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高(gāo)门(mén)槛(kǎn)的产品系列。

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