自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对后市(shì)的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二季度(dù)的表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全(quán)新的(de)技(jì)术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的(de)张(zhāng)坤(kūn)是最(zuì)受基(jī)民关(guān)注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本(běn)都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多(duō)只基(jī)金一季度(dù)末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最(zuì)大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年(nián)末的股票市值占基(jī)金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在(zài)一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理的(de)4只基金(jīn)基(jī)本维持(chí)和去年底的(de)差不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了(le)科技(jì)等(děng)行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻(kè)保持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力出击。他一(yī)直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的(de)重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成(chéng)为该基(jī)金(jīn)的(de)第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末(mò)，该(gāi)基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季(jì)度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港(gǎng)交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规(guī)模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来(lái)看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易(yì)方达优势企业(yè)三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很长一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的成(chéng)功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资(zī)贯(guàn)穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系，希望(wàng)琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗能正(zhèng)确(què)评估(gū)企业(yè)的(de)竞争力(lì)并(bìng)跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公司不是(shì)好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的定期报告并(bìng)对财(cái)务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营活动都会反映(yìng)在财务(wù)数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修(xiū)正调研中对(duì)企(qǐ)业(yè)形成的定性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如果能对一(yī)家公司过去和(hé)当前的(de)财务状况了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可(kě)能(néng)正确评判这(zhè)家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的(de)年报，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历(lì)过短期的经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的(de)研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出(chū)现(xiàn)在该基金去年(nián)四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报(bào)中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车(chē)等为代(dài)表的高端制造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预(yù)期、国(guó)际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展望(wàng)，资金(jīn)分(fēn)流可能是高(gāo)端制(zhì)造(zào)业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业(yè)链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金(jīn)重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优(yōu)秀和(hé)增量价(jià)值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预(yù)期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本(běn)面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方(fāng)达(dá)新(xīn)经济基(jī)金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示(shì)，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有一定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代(dài)表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只是当(dāng)下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了(le)未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也(yě)让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季(jì)度操作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆(nì)向(xiàng)增持了一(yī)些由(yóu)于短期(qī)基本面一般(bān)或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一(yī)的(de)五粮液，在(zài)今年一(yī)季度退(tuì)出(chū)该基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上(shàng)一(yī)季度的(de)第二大重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢(gāng)龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的(de)抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季(jì)度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升(shēng)全社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我(wǒ)们当下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标(biāo)的的(de)定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预(yù)期(qī)收益率(lǜ)更高的资(zī)产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分(fēn)享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一(yī)样，每天都可以做选择(zé)，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其实也就是那(nà)三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一(yī)次关键选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得(dé)了更多(duō)实质性(xìng)认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国内主要(yào)城市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们(men)也(yě)衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次(cì)进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服(fú)务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度退(tuì)出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进入了(le)复(fù)苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善。货(huò)币(bì)政策(cè)保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复(fù)苏力度还(hái)不是很强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的因(yīn)素正(zhèng)在(zài)发挥(huī)作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的(de)整体(tǐ)估值(zhí)依(yī)然处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收(shōu)益区(qū)间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到解决(jué)的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受(shòu)市(shì)场波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然(rán)会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来(lái)的资(zī)本市场收益是成长型基(jī)金获(huò)取回(huí)报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股(gǔ)而(ér)非择时的(de)投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一季(jì)度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较大(dà)扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概率持(chí)续更长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系(xì)再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步(bù)正(zhèng)常(cháng)化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额(é)储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的(de)社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不(bù)大，海外央(yāng)行及时救助(zhù)可(kě)以避(bì)免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对(duì)顶部(bù)位(wèi)置，国(guó)家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可(kě)以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的(de)事(shì)，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平(píng)静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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