财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市(shì)金(jīn)融(róng)业主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务中国式(shì)现代化中促进金融业估值提(tí)升和高质量发展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场(chǎng)对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的严重低配(pèi)和低(dī)估(gū)。说到(dào)A股的低估值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预(yù)热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波(bō)助(zhù)澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的(de)所谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和复苏预期(qī)之下(xià)，中特估银行概念(niàn)获得(dé)资金的青(qīng)睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)走强往往预示着行情的结(jié)束，这一(yī)次历史是否(fǒu)会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特估吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大(dà)涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农(nóng)业银(yín)行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的(de)大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动(dòng)来看，以规(guī)模(mó)最(zuì)大(dà)的华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当(dāng)日收(shōu)盘(pán)价创一年(nián)新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨(zhǎng)，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不(bù)起的那些(xiē)低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西涨，是其在(zài)估值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率(lǜ)预期下(xià)行、中(zhōng)特估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交(jiāo)量齐升(shēng)，背后(hòu)仍(réng)是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波(bō)银(yín)行和(hé)招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，中字(zì)头银行(xíng)目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对于(yú)其他(tā)主题板块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资(zī)需要。近年来国有大行(xíng)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升趋势(shì)平均股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓(cāng)提供了空(kōng)间，公(gōng)募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显著(zhù)低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金(jīn)银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际(jì)可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块(kuài)是高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在一(yī)季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化及衍(yǎn)生品投资(zī)部(bù)基(jī)金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估(gū)背景下(xià)的国内银(yín)行仍然具(jù)有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大(dà)部分(fēn)的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大(dà)量的商誉(yù)，国内银(yín)行的估值水平(píng)是偏(piān)低的，本身就有比(bǐ)较大(dà)的修复(fù)空(kōng)间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提(tí)高银(yín)行的利(lì)润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情(qíng)告一段落(luò)。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆(bào)发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市(shì)场行情(qíng)结束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融板块过(guò)去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括(kuò)不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表市场(chǎng)没有别(bié)的方(fāng)向、市场进入避险状态(tài)、大(dà)金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从当(dāng)前的金融股走强来看，市(shì)场表现并不存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板(bǎn)块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块，这一成(chéng)交(jiāo)量(liàng)与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市(shì)值板(bǎn)块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因(yīn)此不能单一地以(yǐ)过(guò)去大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征为市场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨(jù)大(dà)，建(jiàn)议(yì)不要单一映(yìng)射分(fēn)析。

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