四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调(diào)降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关(guān)键时(shí)点上，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略了(le)这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。<生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写/p>

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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