财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了(le)1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的(de)时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上(shà1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤ng)要(yào)比理财(cái)收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的(de)压力(lì)将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存(cún)款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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