上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及其(qí)可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其(qí)发行(xíng)的可(kě)转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗)表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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