金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募(mù)股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原(yuán)因(yīn)之一(yī)就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经(jīng)销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的(de)毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通(tōng)农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式(sh1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇教(jiào)练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六(liù)福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(x1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBī)李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国(guó)糖酒商(shāng)品交(jiāo)易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销(xiāo)量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前(qián)和节(jié)后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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