本(běn)周，沪综指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下(xià)行更多是受中(zhōng)概(gài)股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)周(zhōu)四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌(diē)中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙指数(shù)周二(èr)盘中(zhōng)低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储加息(xī)在即，市场避险情绪(xù)上(shàng)升(shēng)，国(guó)际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年首季(jì)，美国GDP年(nián)化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年(nián)四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日(rì)加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大(dà)降幅，且是连(lián)续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导(dǎo)致金融(róng)资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第(dì)一共和银行股价周三(sān)盘中最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频(pín)现(xiàn)，让A股机构不再(zài)抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行(xíng)兔(tù)年以(yǐ)来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特色估(gū)值(zhí)体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者(zhě)市净率(lǜ)远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的回购预(yù)期(qī)。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈(yíng)率(lǜ)和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率(lǜ)还是市净率等指标(biāo)看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概(gài)念(niàn)让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年(nián)里，沪(hù)指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次(cì)，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已(yǐ)不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆(jiē)飘红。截(jié)至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情能(néng)否再(zài)现？关键(jiàn)在(zài)要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持(chí)强势行情。二是(shì)作为A股第(dì)二大行业指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日(rì)成(chéng)交始(shǐ)终维持(chí)在(zài)万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附(fù)近的半年(nián中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家)线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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