A股“股(gǔ)王(wáng)”之争进入白(bái)热化阶段，中国移动股价周(zhōu)中创(chuàng)历(lì)史新(xīn)高(gāo)，一(yī)度从独占A股市值(zhí)榜首近3年的茅台手中(zhōng)抢下“A股之(zhī)王”的光环，引(yǐn)发市场热议(yì)。截(jié)至周五收(shōu)盘，茅台最终以微弱(ruò)优势反超，但地位已岌(jí)岌可危。值得注意的是，因(yīn)中国移动在A+H两地上市，若(ruò)按其A股股本计(jì)算则不过是(shì)一场计算上的乌龙(lóng)，但若均按照A股(gǔ)股价等(děng)数据计(jì)算，则(zé)其总市值一度(dù)达2.19万亿(yì)元，超越茅(máo)台成为“市值王”。

　　拉长时(shí)间看，在数字(zì)经济、信创、中特估、人工智能等一系列热点催化下，中国移动今年股价(jià)累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅已近60%，自去年上(shàng)市以(yǐ)来(lái)最近一年股价(jià)累计最(zuì)大涨幅接(jiē)近翻倍，而茅(máo)台股(gǔ)价则几乎仅在原地踏步。有(yǒu)市场人(rén)士认为，中国移动(dòng)和茅台(tái)这场股王宝(bǎo)座(zuò)的争(zhēng)夺可(kě)能揭示着A股未来的(de)发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出白(bái)酒(jiǔ)泡沫 数字经济时代带来预备新股王

　　A股总市值(zhí)榜首之争，向来是市场关注焦(jiāo)点，回顾历史(shǐ)来看，最近(jìn)十多年(nián)来股王变迁的背后似乎也反应着国内经济(jì)趋势和产业价值的变(biàn)化(huà)。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时，市(shì)值一度(dù)超过8万亿人民币(bì)。不仅稳居(jū)A股第一，甚(shèn)至登(dēng)顶全(quán)球资本市场市值(zhí)之首，得益于当时基建大发展时(shí)期，中(zhōng)石(shí)油在(zài)股王的位置(zhì)上稳坐了八年，直到2015年工商银行依托当年互联网(wǎng)金融牛市成为新锐(ruì)股(gǔ)王(wáng)。再后来，随着我(wǒ)国在2018年进(jìn)入消(xiāo)费牛市，开启了此(cǐ)后三年的消费白马(mǎ)股大(dà)牛市，也成就了如(rú)今(jīn)贵州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆(lóng)汇、勾股大数据；资料来源：微(wēi)信公众号市值观(guān)察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最近两年，虽然茅(máo)台(tái)仍一直稳(wěn)稳领跑，但在(zài)高端白酒的高估值(zhí)泡(pào)沫下，以及今年(nián)春节(jié)后(hòu)白酒行业的终端动(dòng)销几乎并未(wèi)达到预期，整个(gè)白酒板(bǎn)块经(jīng)历回调，公司股价也现(xiàn)大幅下(xià)跌(diē)。近日，中国移动(dòng)的突然崛(jué)起更(gèng)是开始对其王位发出了(le)挑战。

　　市场分析指出，中国移(yí)动(dòng)一(yī)度超越贵州茅台市值这一(yī)历史性(xìng)事件背后，除了离(lí)翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光不开国(guó)家政策(cè)持(chí)续推进的数(shù)字经济(jì)，与最(zuì)近(jìn)爆火的人(rén)工(gōng)智能两大概念加持，还有来自于“中特估”这(zhè)个新(xīn)概念(niàn)的强(qiáng)力催化。

　　具体来看，根(gēn)据数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，当前美股(gǔ)市值前十的上市公(gōng)司中，苹(píng)果(guǒ)、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为(wèi)科技(jì)股。有分(fēn)析认为，科(kē)技(jì)进(jìn)步已成提升生产(chǎn)力的(de)重要因素(sù)，二级市场对(duì)科技企(qǐ)业的态度(dù)能一定程(chéng)度显示出科技企业的竞争力强(qi翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光áng)度。因此，以中国移(yí)动(dòng)为代表的科(kē)技股“逼宫”以贵(guì)州茅台(tái)为代(dài)表(biǎo)的消费股(gǔ)似(shì)乎也预示着市场中的(de)积极现象。

　　目前，在我国经(jīng)济逐渐向数字化深(shēn)度转型的背景下，实力强劲并实(shí)现(xiàn)华丽转(zhuǎn)身的中国移动，已经(jīng)逐(zhú)渐成引(yǐn)领中国经济潮流的(de)主力军(jūn)。信达证(zhèng)券研报(bào)表示，公司作(zuò)为(wèi)国企数字经(jīng)济担当(dāng)，积极布局云计算、IDC、工业(yè)互联网(wǎng)等创新业务，伴随算力网络(luò)的进一步发展，将拉动(dòng)底(dǐ)层(céng)云计算业务(wù)的需求，公司具备(bèi)较强的(de) IDC/云计(jì)算(suàn)业务能力，正在从传统管道运(yùn)营商(shāng)向(xiàng)数字(zì)科(kē)技领军企(qǐ)业(yè)加快跃迁升级，有(yǒu)望首先迎(yíng)来估值重塑机遇(yù)。

　　同时，从估(gū)值修复(fù)情况来看，根(gēn)据光大证(zhèng)券4月(yuè)15日研报显示，2022年底以来，截至4月13日，三大运营(yíng)商股价涨幅均(jūn)超(chāo)过20%，其中中国电信(xìn)涨幅(fú)达62.3%，中国(guó)移动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高(gāo)于近五年区间平均PB（LF）。以中国移动(dòng)为(wèi)代表的三大运营商板(bǎn)块(kuài)，借助“央企(qǐ)低(dī)估(gū)值(zhí)+数字经济(jì)”成(chéng)为率(lǜ)先(xiān)修复的板块。

　　▌中(zhōng)国移动的(de)新魔(mó)法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此同(tóng)时，还有另一(yī)个故事(shì)引发市场热议。即(jí)很长一段时(shí)间以来，A股市场一直(zhí)流传着“茅台魔(mó)咒(zhòu)”的传说，即大多股价超过茅台的上市(shì)公司，在风(fēng)光散尽之(zhī)后往往下场都不太好(hǎo)。本次中(zhōng)国移动直接在市(shì)值上(shàng)超(chāo)越(yuè)茅台，结果是(shì)否会不一样呢？

　　回看那(nà)些中了“茅台魔咒”的A股上市公司，有(yǒu)同样中字(zì)头的中国船舶，其(qí)在2007年依托船舶业景气度(dù)提(tí)升，股价超(chāo)越茅(máo)台(tái)并(bìng)一(yī)度突(tū)破300元(yuán)/股(gǔ)，但好景不(bù)长，在2008年金融危机(jī)爆发、船(chuán)舶业跌(diē)入冰(bīng)点后极速缩水(shuǐ)至30元附近，至今中国船舶股价(jià)维持在24元左右(yòu)。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕(shuò)信息(xī)、中文在线、全通(tōng)教(jiào)育等多家公司股价均超越茅(máo)台(tái)，但最后的结果不是业绩暴雷就是股(gǔ)价毫无原因跌跌不(bù)休。

　　可以看(kàn)出的(de)是(shì)，上(shàng)述公司的陨落大部分主要是由于行业景气度变化(huà)以及股市景气(qì)度无(wú)法(fǎ)维持。而茅(máo)台凭借其产品稀缺性(xìng)以及长期(qī)稳稳(wěn)增长的(de)利润，最终(zhōng)一(yī)次(cì)次甩开这些曾经短暂领先者。对(duì)于一家企业股(gǔ)价能否持续上涨以及维持高位，市场普(pǔ)遍观点还是认为，实际需要看公司(sī)的基本面。

　　那(nà)么，一向(xiàng)有(yǒu)着“印钞机”之(zhī)称，营收规模超茅(máo)台约(yuē)7倍的中(zhōng)国移动，为什么此前市值(zhí)却一直不如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有分析认(rèn)为，大致归结为(wèi)两个重要原因。一方面，茅台越卖越贵，但话费越交越(yuè)少(shǎo)。在市场化的作用下，一瓶茅台已(yǐ)经冲上3000元左右的高价，而(ér)中国(guó)移动(dòng)虽掌握(wò)着大把的通信(xìn)类资源，但作(zuò)为央企需要承担“提速降费”的责任，也就不能无拘束地涨价。另一(yī)方面即是成(chéng)本(běn)方面的(de)问题，中国移动本(běn)质作为(wèi)通(tōng)信(xìn)基(jī)础设施企业，需要(yào)持续不断的建(jiàn)设投(tóu)入，从2G到5G，其近(jìn)十年资本开支合计1.82万亿(yì)元(yuán)。相比之下(xià)，茅(máo)台就(jiù)像一门“躺赢(yíng)”的生(shēng)意，基本不需(xū)要如此(cǐ)沉重的资本开支，也不需要面(miàn)临追赶最新技术的(de)焦虑。

　　因(yīn)此，从财务(wù)数据可以(yǐ)看出，中国(guó)移(yí)动今(jīn)年一季度(dù)的营收是茅台的8倍，但净(jìng)利润却差别不大，销售毛利率(lǜ)更是有(yǒu)着一个24%另一个(gè)92%的巨大差(chà)别。

　　不过(guò)，近(jìn)期来(lái)看，一系列(liè)信号(hào)表明中国移动可能正在(zài)迎来一些变化。

　　随着5G建设(shè)高峰期的结束，中国(guó)移动此前表示，2022年是三年(nián)投资高峰(fēng)的最后一年，2023年起资本开(kāi)支不再增长，2023年计(jì)划资(zī)本开支1832亿元同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)20亿元，同(tóng)比下降1.1%，全年营收则可突破(pò)1万亿元。据业内人士测算(suàn)，这意味着(zhe)届(jiè)时全年资本开支(zhī)占收入比重将(jiāng)低于18%，创下(xià)2007年以(yǐ)来的新低。

　　同时，更加重(zhòng)要的是，随着移动互(hù)联网进入(rù)下(xià)半场，行业重心(xīn)已转(zhuǎn)向产业互联(lián)网和智能化，中国(guó)移(yí)动(dòng)加速转型下正在(zài)抓紧机遇。信达证(zhèng)券研报表(biǎo)示，中国移动(dòng)数字化转型收入(rù)“第二曲线”不断攀(pān)升，去年公司(sī)数字化转型收(shōu)入对主(zhǔ)营业(yè)务收入增量贡献达到79.5%，占主营业(yè)务收(shōu)入比提升(shēng)至 25.6%，成为公司收入增长的第一驱(qū)动力(lì)。此外，公(gōng)司移动云(yún)收(shōu)入规模实现(xiàn)新(xīn)跨越(yuè)，去年移动云收入(rù)达(dá)到503亿元，同比增长(zhǎng)108.1%，连续(xù)三年实现翻倍暴涨，综合实力迈(mài)入国(guó)内业(yè)界第一阵营。

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