金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的(de)水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民(mín)储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮(lún)银行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(ró电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文ng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再(zài)回归经济基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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