调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是(shì)由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的(de)表(biǎo)现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于82韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股51元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

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　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一(yī)方面由(yóu)于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的(de)预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市(shì)场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯(wén)表(biǎo)示，发(fā)生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去(qù)年极端的调(diào)油行情使得市(shì)场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存较(jià韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股o)高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情(qíng)一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空间，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差(chà)异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需(xū)求的(de)主(zhǔ)要(yào)时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于(yú)调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二(èr)季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套利利润可观的(de)经验(yàn)，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度(dù)将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价(jià)波(bō)动(dòng)加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰退的(de)背景下调(diào)油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看，实(shí)则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙烯(xī)供应端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油消费的(de)成(chéng)色或(huò)较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他(tā)下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的(de)驱动或较乏(fá)力。

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