5月23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的(de)增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年(nián)化营(yíng)收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生继续(xù)推进人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移(yí)，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布(bù学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生n>)将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的(de)机会，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能(néng)力。

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