昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的(de)营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本(běn)的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ见字如晤,展信舒颜，展信安的用法)来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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