财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％希望的拼音是什么之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，正常(cháng)情况下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联社(shè)记者注意(yì)到(dào)，在(zài)部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的(de)不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式(shì)固(gù)收类理财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来，都压(yā)在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机希望的拼音是什么制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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