2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利(lì)润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于(yú)供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利率情况

再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了ign="center">

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能(néng)毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利(lì)率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋(qū)势(shì)，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

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　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

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