近日，国(guó)内上市交(jiāo)易(yì)的4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一季报(bào)。在(zài)一季度商品市(shì)场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公募商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意(yì)的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季(jì)度(dù)，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金在一季报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利息(xī)收入、投资收益(yì)、其他收三公分是多少厘米 三公分是多少毫米入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润(rùn)为本期(qī)已(yǐ)实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正增长，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货(huò)基(jī)金均受到净(jìng)申(shēn)购。截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加700万份三公分是多少厘米 三公分是多少毫米至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价格(gé)下(xià)跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货供应相对(duì)充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同(tóng)时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖产品集(jí)中出栏(lán)，春节后一段时(shí)间一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度白银(yín)在初期两个(gè)月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年初(chū)位置(zhì)。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬(tái)升。前(qián)期(qī)走势主要受(shòu)制于(yú)白(bái)银工业属性及(jí)美联储加息预期升(shēng)温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动(dòng)性。后(hòu)期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性危(wēi)机(jī)，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预(yù)期(qī)。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融(róng)体系的流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联储已连续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步提(tí)升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机积(jī)极(jí)配置。

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