北京时间周五晚间(jiān)，备受关注的4月美国非农数据出(chū)炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了此前两(liǎng)个月(yuè)连(lián)续环比下(xià)降的节奏；失业(yè)率继(jì)续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时(shí)工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升(shēng)。

　　可(kě)以被视作利好(hǎo)的是，美(měi)国劳工部(bù)将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持(chí)续(xù)承压的美国地区(qū)银(yín)行股也(yě)获得喘息(xī)的(de)机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后(hòu)，黄金(jīn)短线急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎(àng)司(sī)；美元指数短线拉升35点；美(měi)国10年期国债(zhài)收益率上(shàng)升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘(pán)，C睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面OMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月(yuè)合约收于25.93美元(yuán)/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高(gāo)级宏观分析(xī)师周(zhōu)之云告诉期货日报记(jì)者，周五晚间(jiān)公布的非农数据(jù)远(yuǎn)高于前值(zhí)且显著(zhù)偏离投(tóu)行们预(yù)测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后(hòu)，4月增(zēng)长了(le)29.6万(wàn)人，增长幅度达(dá)到9个月以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货(huò)短线走(zǒu)低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融(róng)行业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的劳(láo)动力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员的影响(xiǎng)，也超(chāo)过了(le)信贷紧缩(suō)带来的(de)大(dà)约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因(yīn)素(sù)相对于(yú)新冠大流行(xíng)前(qián)也有了(le)有利的发展，为就业人数(shù)的增长提供了5万(wàn)—10万人的支(zhī)持(chí)。

　　“不过(guò)，我们还(hái)是应(yīng)该对(duì)就业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本周(zhōu)早(zǎo)些时候，美国(guó)3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月职位空缺继(jì)续(xù)下降，为连续第三个月下(xià)跌，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实指向(xiàng)了与其他劳动(dòng)力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的首次申请失业金(jīn)人数也呈现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周之云认为(wèi)，加息(xī)会导致(zhì)消费者信贷和企业(yè)融资成本上(shàng)升，进而(ér)迫使雇主削(xuē)减支出包括裁员等(děng)，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲的非农就业数(shù)据会让(ràng)市(shì)场对于(yú)下(xià)半年货币政策放松进(jìn)程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长(zhǎng)期(qī)来看，美国会继续朝(cháo)着(zhe)衰退的方向前进(jìn)，后市继续(xù)看好贵金(jīn)属的(de)表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数(shù)超(chāo)预期将引导贵金属步入调整。对(duì)于贵(guì)金属(shǔ)而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高(gāo)主要受(shòu)益于其金融(róng)属性，尤其(qí)是市场预计(jì)5月是美联(lián)储最(zuì)后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名(míng)义利率回落，在通(tōng)胀温和回落(luò)的情况(kuàng)下，美元实际利率有了明显的下行。”广(guǎng)州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期加息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的目(mù)标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔在记(jì)者发布会上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加息临近尾(wěi)声，因此(cǐ)美元指数和美债收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密切关注(zhù)未来发(fā)布的信息，并(bìng)评估其(qí)对货币政策的(de)影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻(wén)发布会上(shàng)表示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这(zhè)意味(wèi)着(zhe)美联储是否结束加息需要(yào)看(kàn)到通胀明显回落。至于是否(fǒu)要开(kāi)始(shǐ)降息，需要看到(dào)就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历(lì)史经验来看(kàn)，美联储加(jiā)息看通胀，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分(fēn)析师从姗姗告诉记(jì)者，美(měi)国(guó)银行业风波持续发(fā)酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加市场(chǎng)预(yù)期(qī)美联储年内(nèi)或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行(xíng)。美(měi)国就业数据超预期，美债收(shōu)益率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面联储陷入困境，美联(lián)储希望(wàng)暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需要降(jiàng)息，但就业市场(chǎng)并不(bù)配合，美国(guó)就业市(shì)场依(yī)然强劲，美联储可能(néng)在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵(guì)金属分析(xī)师展大鹏告(gào)诉记(jì)者，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪增速全面(miàn)超预期(qī)，表明美(měi)国当前劳动(dòng)力(lì)市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美(měi)联储(chǔ)控通胀压力加大，这也就意味着美联(lián)储可能会在较长时间内维(wéi)持高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)，且(qiě)6月再次加息(xī)的预(yù)期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期或(huò)在短期(qī)提振美元指数和美(měi)债收益率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈(yì)，贵金属将获得提振而(ér)走强，使(shǐ)均值(zhí)平台不断上移。”广发期货贵金属研(yán)究(jiū)员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联(lián)储停止降息后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一段时间，失业率继续(xù)走低，但(dàn)美联储并未再次加息(xī)，而贵金属(shǔ)则在美债收益率持续(xù)下行的(de)情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相(xiāng睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面)对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有时(shí)间，美(měi)联储表示美国(guó)银行(xíng)系(xì)统仍健康并(bìng)有弹(dàn)性，但高利率环境下(xià)美国银行系统风险并未(wèi)解(jiě)除(chú)，在(zài)第一(yī)共和银行宣布被接(jiē)管收(shōu)购后，因银行(xíng)业(yè)长期存在的弱(ruò)点，又有(yǒu)多家(jiā)区域性银行出现股价暴(bào)跌。存(cún)款仍(réng)在(zài)持续流(liú)出使银行融(róng)资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实(shí)体经济蔓(màn)延，美(měi)国(guó)2023年(nián)一(yī)季度实际GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年(nián)四季(jì)度2.6％的增速大(dà)幅放缓(huǎn)，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资(zī)和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升反映出一定(dìng)的韧(rèn)性。未来随着(zhe)经济下(xià)行压力不断(duàn)上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需(xū)求提振下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格有望再创(chuàng)历史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可(kě)买入黄金(jīn)和白银(yín)虚值看涨期(qī)权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄金的(de)需求实际上(shàng)是明显下降的。世界黄(huáng)金协(xié)会(huì)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交易(yì)的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国(guó)消(xiāo)费者需(xū)求较高，但其余投资者购买量的减少抵消了(le)这一(yī)增长。其(qí)中对黄金价(jià)格其关键作用的黄金(jīn)投资需(xū)在一(yī)季度同比下(xià)降50％左右，较(jiào)去年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和(hé)硬币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于(yú)去(qù)年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面(miàn)，由于美国经(jīng)济指标耐(nài)用(yòng)品订单等(děng)指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖(tuō)累而(ér)涨幅受限。因(yīn)此(cǐ)，金银比(bǐ)价大概(gài)率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银(yín)实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议(yì)息前已经被充分计提，议息(xī)前的谨(jǐn)慎(shèn)转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的乐观，因(yīn)此黄金市(shì)场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且(qiě)银行业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随(suí)着(zhe)经(jīng)济走(zǒu)弱(ruò)预期(qī)升(shēng)温，预计美联储下半年大概率暂(zàn)停加息并将进(jìn)入降(jiàng)息(xī)周期，实际利(lì)率或将继续下行，贵金属中长期仍(réng)具有(yǒu)较(jiào)高配(pèi)置(zhì)价值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而(ér)言，市场寄希望于美(měi)联储最后一次加息(xī)落地(dì)然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从这(zhè)个角度考虑黄(huáng)金(jīn)确实(shí)存(cún)在恢复上行趋势(shì)的可能(néng)性。但(dàn)当前美通(tōng)胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作并没有结(jié)束(shù)，官员们(men)的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较长一段时间，且(qiě)高(gāo)利率环(huán)境到底会(huì)对经济和金融市(shì)场(chǎng)产生怎样(yàng)的影响也(yě)未可(kě)知，因此在当前看多(duō)观点出奇一致，且海外(wài)看多头寸(cùn)比较拥挤的情况(kuàng)下(xià)，对待(dài)金价(jià)节节攀高的观点谨慎为(wèi)上(shàng)。

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