上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势(shì)变化。目(mù)前关(guān)于可转债的(de)退市处(chù)理还(hái)有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在裤子175是几个x0000; line-height: 24px;'>裤子175是几个x退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的(de)公司，可(kě)考裤子175是几个x虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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