银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一(yī)共和(hé)银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在(zài)未(wèi)来的(de)日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而(ér)减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国(guó)银(yín)行业(yè)危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私(sī)人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前(qián)美(měi)国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球(qiú)知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)和(hé)其(qí)他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发(fā)市(shì)场系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也本初是谁可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球(qiú)经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进一步边际(jì)改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素(sù)。本初是谁>

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会(huì)使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的(de)声本初是谁音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工(gōng)企业订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流(liú)出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下(xià)游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突(tū)发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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