调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场预期毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关(guān)性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因(yīn)更(gèng)多是(shì)始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主要(yào)体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历(lì)过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四(sì)季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们(men)也(yě)看到了PX毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗N在3月(yuè)下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗(jīn)年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍(shào)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不(bù)及(jí)去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而(ér)导致(zhì)了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但是(shì)整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降(jiàng)，在(zài)对未来(lái)需(xū)求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北(běi)方低价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利(lì)润(rùn)不佳，成品库(kù)存(cún)偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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