上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成(chéng)长性(xìng)、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊能(néng)等。同时，应加强对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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