原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净(jìng)利再(zài)创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了(le)两位(wèi)数(shù)增长。在(zài)打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结(jié)构性增长。但随着(zhe)白(bái)酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望(wàng)其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协(xié)会公布的北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收(shōu)和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之(zhī)一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续(xù)多年下降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格局下(xià)企业间挤压式(shì)竞(jìng)争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企业基本保持(chí)了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也(yě)在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特(tè)征是(shì)，在过去(qù)取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业(yè)，基本(běn)形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在(zài)进(jìn)行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产(chǎn)能(néng)扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持(chí)续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并(bìng)且利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的(de)名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升(shēng)到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在(zài)前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一(yī)定话语权、有较大(dà)市场规(guī)模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也(yě)推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那(nà)样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营性现金(jīn)流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报(bào)中表示是(shì)因(yīn)为去(qù)年同期基(jī)数较(jiào)高，以及公司主动进行(xíng)了策略(lüè)调整导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长(zhǎng)有限(xiàn)，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，有17家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能(néng)力(lì)，但透(tòu)过(guò)年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业绩(jì)非常优(yōu)秀。但(dàn)是(shì)我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会(huì)库存很大，对白(bái)酒发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的(de)时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样(yàng)的(de)看法，他认为(wèi)，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会面(miàn)临不小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液(yè)在投资(zī)者关系(xì)互动平台(tái)回答投资(zī)者关于(yú)库存的问(wèn)题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了(le)社会库(kù)存积压。从(cóng)产能来看，近(jìn)十(shí)年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事(shì)实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费(fèi)观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消化(huà)能(néng)力强(qiáng)劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一(yī)栏的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯