美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过(guò)了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国(guó)联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以来，美国(guó)已103次(cì)调(diào)整债(zhài)务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上限情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到(dào)了(le)上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估(gū)值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国(guó)资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理了美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度(dù)出发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化(huà)低相关(guān)性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一(yī)定(dìng)比例(lì)的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权(quán)保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们(men)的(de)基(jī)准假设，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多波(bō)动率(lǜ)、以及做空(kōng)风(fēng)险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也(yě)是(shì)一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和(hé)货币政策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来(lái)的财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻(chè)数据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业(yè)数据和工商(shāng)业运(yùn)行(xíng)情况，等待市(shì)场(chǎng)自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还(hái)会(huì)继续加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预(yù)计将可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本(běn)流(liú)出经(jīng)济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场(chǎng)母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗(àn)示未来(lái)还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)能进一(yī)步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态(tài)度。

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