申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库(kù)存调(diào)整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并在资本助(zhù)力(lì)之下(xià)营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力(lì)，公(gōng)司得到了(le)相关客(kè)户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映(yìng)了(le)分立(lì)器件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意(yì)义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑10体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤5.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要(yào)不断通过(guò)研(yán)发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器(qì)产(chǎn)业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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