原(yuán)本(běn)被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报世界上哪个国家女人最开放已经(jīng)披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计(jì)3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了(le)两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三(sān)年，外部(bù)环境对白酒造成了(le)不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项(xiàng世界上哪个国家女人最开放)背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧(jù)。而今年(nián)，白(bái)酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞(jìng)争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业(yè)经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在(zài)2022年首(shǒu)次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景(jǐng)的多(duō)元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳(wěn)定增长和快速发展(zhǎn)的企业(yè)，基(jī)本形成了(le)中高端驱(qū)动(dòng)增长的发展模式，这在(zài)年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高(gāo)端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优(yōu)质(zhì)产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是(shì)企业为持续保持结(jié)构性增(zēng)长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的(de)品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进(jìn)一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规模、省(shěng)外(wài)市(shì)场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和(hé)全国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现金流的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能(néng)说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业务体量(liàng)和利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白(bái)酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家(jiā)企业(yè)毛利率与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利(lì)能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能一定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业(y世界上哪个国家女人最开放è)发(fā)展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我们(men)发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计(jì)今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有(yǒu)望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认(rèn)为，随着国家经济面(miàn)的(de)恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加(jiā)速去库(kù)存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投资者关于(yú)库存的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液(yè)产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一个(gè)月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即(jí)使是疫情(qíng)后消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去库存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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