财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太(tài)（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场集中度(dù)仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生(中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方(fāng)面，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低(dī)。公(gōng)司提价(jià)空(kōng)间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零(l中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大íng)售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报(bào)指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速(sù)、成本(běn)优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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