申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费电子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等6个二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部(bù)千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其(qí)较快(kuài)增速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风(fēng)险指标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料等原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司(sī)实现了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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