调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的(de)步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱，市场(c公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代hǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的(de)预期再起。而(ér)原(yuán)油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工特(tè)别是(shì)与之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同(tóng)时(shí)美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油需(xū)求的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生的(de)时(shí)间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的(de)原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的(de)概率仍(réng)较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国(guó)高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺(quē)没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价差(chà)一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创(chuàng)造套利(lì)空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的(de)数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季(jì)度(dù)调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年(nián)的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经(jīng)济可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应(yīng)端在(zài)4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产下北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以及美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而(ér)言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力(lì)度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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