原(yuán)本(běn)被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又(yòu)一次(cì)集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白(bái)酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春(chūn)节(jié)动销战后，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业(yè)拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对(duì)白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈(quān)地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于(yú)新一轮(lún)调整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的(de)一(yī)个(gè)共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会(huì)公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现之一是优(yōu)势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局(jú)下(xià)企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济(jì)增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的多(duō)元(yuán)化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去取得了(le)稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端(duān)产品销量都以超两位数(shù)的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价(jià)格带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为(wèi)持续保持(chí)结构性增(zēng)长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会(huì)持(chí)续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产品的(de)名酒格局很快(kuài)形(xíng)成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别(bié)是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的(de)二级梯(tī)队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规(guī)模(mó)、省外(wài)市场开拓(tuò)良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级(jí)和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而(ér)言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是因为(wèi)去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略(lüè)调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年(nián)报中归(guī)咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白(bái)酒上市企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)长，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业库(kù)存同比1亿等于多少万(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公(gōng)司的合(hé)同负(fù)债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市场除了茅台供不(bù)应(yīng)求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会(huì)库(kù)存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达(dá)了同样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着国(guó)家经济(jì)面的恢复(fù)1亿等于多少万以(yǐ)及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者(zhě)关系互动平台回(huí)答投资者关于库存(cún)的(de)问题时就谈(tán)到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不(bù)到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响线下(xià)消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存(cún)依(yī)然(rán)需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全(quán)行(xíng)业(yè)各环节都在努(nǔ)力(lì)，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费(fèi)用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 1亿等于多少万