财联(lián)社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务(wù)交流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市场较长一段(duàn)时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传统行业国(guó)央(yāng)企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的(de)低(dī)估值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为此前(qián)获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要(yào)做(zuò)到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得(dé)极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期(qī)之下，中特估银(yín)行概念(niàn)获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金融板(bǎn)块走强(qiáng)往(wǎng)往预示(shì)着(zhe)行情的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多(duō)位受访人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现(xiàn)，中特估(gū)有望持续为投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看不(bù)起的那些低(dī)增速的企业(yè)，现在反而(ér)显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其(qí)在估值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银(yín)行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银(yín)行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观都(dōu)是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值(zhí)上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了(le)宁(níng)波(bō)银(yín)行和(hé)招商银行，其余银行(xíng)均处(chù)于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银(yín)行目(mù)标价估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的(de)估(gū)值(zhí)位置(zhì)，当前板块交易(yì)热(rè)度之下目(mù)标(biāo)价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红和(hé)高股息(xī)是银(yín)行(xíng)股(gǔ)相对(duì)于其他主题(tí)板块更强的(de)优势，据财(cái)通证券研(yán)报，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期(qī)投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大行股(gǔ)息(xī)率也(yě)呈逐(zhú)年提升(shēng)趋(qū)势(shì)平均股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联(lián)社(shè)表示，高(gāo)股息策略(lüè)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低(dī)位的银行板块是(shì)高股息(xī)策略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下(xià)的国(guó)内银(yín)行仍(réng)然具(jù)有较好(hǎo)的投资机(jī)会。以国(guó)有大行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部(bù)分的银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行的估(gū)值水(shuǐ)平(píng)是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空(kōng)间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得(dé)这些问题得到改善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续(xù)修(xiū)复估值。

　　曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗>银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市(shì)场人(rén)士(shì)认为，站在中特估背景下去看(曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗kàn)金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出(chū)市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去(qù)被当(dāng)成行情结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意(yì)识(shí)映射(shè)包括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现(xiàn)并不(bù)存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融(róng)“吸(xī)血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等(děng)板块也表现较好，因此不(bù)能(néng)单一地以(yǐ)过去(qù)大(dà)金融上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下(xià)较为极端(duān)的交易结构容易被(bèi)表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行(xíng)情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析(xī)。

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