作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。下(xià)半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内(nèi)油价(jià)下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资(zī)料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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