金(jīn)融界4月21日消息 自(zì)国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局4月(yuè)11日发(fā)布3月份物价(jià)数据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国(guó)首(shǒu)席经济(jì)学家邢自强今(jīn)天在(zài)CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段(duàn)低通(tōng)胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策层提(tí)供了(le)充(chōng)足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势(shì)

　　而我们从疫情中复(fù)苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且没有采(cǎi)取强(qiáng)刺激，更多(duō)靠内生(shēng)动力(lì)，由于我(wǒ)们产能充裕(yù)，供给(gěi)端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时(shí)起不来(lái)，有利于物价相(xiāng)对(duì)温(wēn)和(hé)的水(shuǐ)平。黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆p>

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举例(lì)，疫情之(zhī)后货(huò)币政(zhèng)策强刺激，带来(lái)高通胀后果不得不(bù)进行加(jiā)息，而矫枉过正的加息过(guò)程(chéng)又带来(lái)银(yín)行(xíng)业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势(shì)，至少给决策(cè)层提供了(le)充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对(duì)于近(jìn)期(qī)中(zhōng)国(guó)通(tōng)胀水平较低可以看得更乐(lè)观一些，不必担心中(zhōng)国会(huì)陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是(shì)一(yī)个滞后指标，不会(huì)率先好转，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感到(dào)盈利(lì)、订(dìng)单有比较(jiào)强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服(fú)务(wù)业(yè)率先(xiān)复苏，就业为什么也没有特别(bié)明显改善？邢自强指出，现在还(hái)处于经(jīng)济修复阶段(duàn)，疫(yì)情前(qián)正常年份(fèn)服务业能创造80黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆0万个就(jiù)业岗位，但是21年(nián)、22年(nián)服务业只创造了100万个(gè)岗位，两(liǎng)年加(jiā)起来少创(chuàng)造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年(nián)的水平，要恢(huī)复(fù)到原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速(sù)上(shàng)，只有(yǒu)回到潜(qián)在增速上才(cái)能(néng)够(gòu)逐步消化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行(xíng)业可能要(yào)逐季(jì)恢复，大概在(zài)今年底(dǐ)回(huí)到疫情(qíng)前的增长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民(mín)消费(fèi)价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格(gé)指数）同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪录，引(yǐn)发(fā)了关(guān)于通缩的(de)讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数据，反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一(yī)季(jì)度金融(r黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆óng)统计数据有关(guān)情(qíng)况(kuàng)新闻发布会(huì)。央行货币政策司(sī)司长邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般(bān)具有物价(jià)水(shuǐ)平(píng)持续负增(zēng)长(zhǎng)、货币供应(yīng)量(liàng)持续下降的特(tè)征，且常(cháng)伴随经济(jì)衰退(tuì)。当前我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币供应(yīng)量）和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，与(yǔ)通缩有明显(xiǎn)区(qū)别(bié)。

　　近期的物价(jià)回(huí)落是(shì)因(yīn)为经济基本(běn)面(miàn)和高基数等(děng)因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，物流畅(chàng)通保(bǎo)障到位，特别是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另一方面(miàn)，需(xū)求(qiú)恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消(xiāo)退(tuì)，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年(nián)3月(yuè)国际油价暴(bào)涨和(hé)国内鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，也带来(lái)高基(jī)数扰动。货(huò)币(bì)信贷较快增长与物(wù)价回落并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政(zhèng)策注重从(cóng)供给侧发力(lì)，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度(dù)持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节的效(xiào)应传导有一个过(guò)程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体看，金融(róng)数(shù)据领(lǐng)先于经济(jì)数(shù)据，实际上反映出供需恢复(fù)不匹(pǐ)配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上(shàng)，国家统计(jì)发言(yán)人付(fù)凌(líng)晖就(jiù)近期(qī)市场热(rè)议(yì)的中(zhōng)国经济是否会陷(xiàn)入通缩(suō)进行了回应。他表示(shì)，总的来看，当前中(zhōng)国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步(bù)恢复，价格带(dài)动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由于去(qù)年基数较高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高(gāo)，再加上国(guó)内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比较高，这样影(yǐng)响今年二季(jì)度CPI涨幅可(kě)能(néng)保持(chí)低位，但这不(bù)说明(míng)通货紧缩。随着下半年(nián)影响因素逐步消除(chú)，价格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济(jì)学家激辩(biàn)

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈现复(fù)苏(sū)信(xìn)号(hào)明显，通缩观点(diǎn)并不(bù)成立，预计下半年基(jī)数(shù)效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通(tōng)缩”，当(dāng)前(qián)物(wù)价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应创新(xīn)高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指出(chū)，CPI可能(néng)低估(gū)了服务业和其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和(hé)房价(jià)“再通(tōng)胀”是更(gèng)广(guǎng)义(yì)的通胀走势(shì)最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消(xiāo)费倾(qīng)向、还是居民资产负(fù)债表(biǎo)的边际(jì)变化而(ér)言，居民消费(fèi)能(néng)力和购房意愿在防(fáng)疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的(de)认定，其主要(yào)反映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看似(shì)反常，实则反映(yìng)疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当(dāng)前的物价下行不(bù)是通缩，而是(shì)与基数效应、前期非经济政策(cè)对(duì)企(qǐ)业家(jiā)信心(xīn)的(de)冲击以及(jí)疫情后居(jū)民风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)有关。当(dāng)前中国(guó)经济仍在持续恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融等指标(biāo)反映经(jīng)济恢复(fù)向好(hǎo)，并且呈现出服务业好于工业、内需恢(huī)复好于外需的(de)特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况(kuàng)下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价(jià)格走(zǒu)低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不足抑(yì)制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的(de)本质是货币与有效需求(qiú)或供给(gěi)的(de)不匹配，背后是(shì)居(jū)民(mín)与(yǔ)企业支出谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角色(sè)变化、海外市场转向三个原因。经济预期在经历(lì)一轮上修与下修(xiū)后，当(dāng)前(qián)宏观预期波动率再次抬(tái)升，国军(jūn)宏(hóng)观认为会持续至5月之后(hòu)，当宏(hóng)观预期波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率(lǜ)依然(rán)有小(xiǎo)幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下(xià)景(jǐng)气行业的(de)稀缺是促(cù)成成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平(píng)的回(huí)落多与有效需求不足相(xiāng)关(guān)，在传统周期行业(yè)景气低迷的环(huán)境下(xià)，产业(yè)周期上行的成(chéng)长行业(yè)优(yōu)势凸显。

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