四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需(xū)求的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分(二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥(de)股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重(zhòng)定价(jià)等(děng)影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策(cè)的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额(é)度(dù)的部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是在前期(qī)服务业修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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